联影医疗(688271) 公司点评报告：24Q4业绩环比回升，看好创新驱动高端升级及海外市场拓展
事件：
公司发布2024年度业绩快报，全年实现营业收入103.00亿元（YoY-9.73%），归母净利润12.62亿元（YoY-36.08%），扣非净利润10.10亿元（YoY-39.32%）；24Q4单季度实现营业收入33.46亿元（YoY-15.90%），归母净利润5.91亿元（YoY-35.09%），扣非净利润5.46亿元（YoY-34.67%）。
点评：
1.公司持续推进海外市场拓展和创新出海，国内受设备更新落地节奏影响业绩短期承压，24Q4环比显著回升。2024年，国内市场受设备更新政策落地节奏的影响，院端招标采购节奏延迟，行业整体规模较上年同期有较大收缩，致使公司业绩短期承压；海外市场，公司继续加强市场开拓以及创新型产品的导入，实现海外收入的持续较快增长，其中5T超高端MR获得欧盟MDR认证，自此NMPA、FDA、CE三证齐全，将开启全球放量。整体来看，随着国内多省市设备更新的相继落地以及院端招标采购的持续回暖，公司24Q4业绩环比显著回升，营收端实现环比增长106.43%，利润端重回盈利状态、相较于24Q2小幅增长。
2.公司持续加大研发投入，优化运营水平，看好创新驱动业绩重回增长。一方面，公司持续增加研发投入，多款具有创新性和差异化的产品有望为公司带来新的增长点，新进推出的碳化硅磁共振、零噪声DSA等全球首创产品持续引领行业高端方向。另一方面，公司继续积极拓展海外市场，与多个顶级国际医疗机构达成合作意向，随着合作的深入推进，凭借优异的产品性能优势和顶级机构背书，公司海外业务有望实现加速放量。同时，公司也在优化供应链管理，推进核心部件自给覆盖，降低原材料采购成本，并通过内部培训和管理提升，提高员工效率，进一步控制成本，提升公司盈利能力。随着国内行业政策的进一步落地和市场回暖，公司整体业绩有望持续环比改善、重回增长。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为103.00/124.13/150.58亿元，同比增长-9.73%/20.51%/21.31%；归母净利润12.62/18.46/23.72亿元，同比增长-36.08%/46.29%/28.48%，对应PE分别为91/62/48倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧，设备更新政策落地不及预期，行业政策变动，新品研发及上市进度不及预期，海外市场拓展不及预期，地缘政治变动及关税风险，其他系统性风险等。