“小作文”扰动下，债市焦点转向政策信号，年末扰动下或有配置机会
周三（27），一则“12月会议提前召开，赤字率提升”的传闻扰动了市场，债市受影响震荡反转。机构认为，此前因地方债发行而令市场担忧的供给影响正逐渐淡化，市场博弈的焦点转向了政策信号，债市虽然可能受到更多扰动，但有配置机会。
华西证券指出，本周利率震荡反转背后的扰动因素，主要还是市场对于12月重要会议提前召开、财政刺激幅度加大的猜想相关。
市场期待会议为明年经济定调
中信证券指出，尽管按照惯例，中央经济工作会议通常不会公布经济增速和字率等具体目标，但预计今年的中央经济工作会议仍将会维持加码逆周期调节的积极定调。
“预计明年经济增速目标或仍维持在5%左右，相应地，赤字率有望提升至4%；特别国债额度或为3万亿元，其中1万亿元用于补充商业银行资本金，2万亿元或用于国家重大工程投资和消费品补贴等领域；最后，新增专项债规模可能达到4万亿元以上。”中信证券称。
对于后续政策，中信证券指出，从化债来看，本轮政策思路转向已十分明确，即从“去杠杆”到“稳杠杆”，后续重在加快用于置换的专项债额度下放和发行。这能够降低政府偿本付息的资金压力，并推动地方政府更好地聚焦民生保障和企业债务偿还，有助于优化地方政府的债务结构，减轻债务负担。
从房地产来看，止跌回稳目标下，政策仍处于密集出台和落实的窗口期，包括城中村改造、收购限制土地及收储、需求侧政策放松等。其核心逻辑则依然是推动供需态势相对平衡，通过供给侧改革提高住房保障水平。
更多扰动因素影响下，债市或有配置机会
政策博弈叠加并未远去的供给冲击，年末更多的扰动因素下，债市也将经历考验。
浙商证券表示，保持对债市趋势行情的看好，但节奏上要关注年末逐渐增多的扰动因素。
华西证券指出，市场因为政策预期受到影响的情形，在7月、9月、11月均曾出现，越是接近答案揭晓时点，杂音往往越多，也越需要市场自身的定力。
“从节奏维度判断，债市目前依然处于消化利空的过程中，多空力量相对均衡，利率下行的轨迹也会相对曲折。因此，在利率突破新低以前，可能暂非止盈时点，日内的利率高点可能具有配置价值。”华西证券称。
尚正基金指出，回溯历年4季度的利率债走势，11月下旬债券收益率较易受资金面转紧影响而上行，到12月上旬开始，配置盘提前逐步布局次年的投资安排，收益率从而转为下行。因此可推测，此11月中下旬，若债券收益率明显跳升，即是较好的买点。
“策略上来看，推荐哑铃策略，存单+短久期利率+10年活跃券波段操作，10Y国债2.15以上即进入适度参与区间。”尚正基金称。
（转自：债文新说）